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2009年至今，伊利股份毛利率较高且稳定，10年间基本都在30%左右；2014年后，伊利的毛利率迈上新台阶，稳定在35%左右。同时，得益于2014年后毛利率的提升，伊利股份的扣非净利率也稳步提升。1、毛利率分析伊利股份收入来源包括液体乳、奶粉及奶制品以及冷饮产品系列收入，接下来我们就重点看看哪些产品毛利的提升改善了公司整体盈利水平。

其他市场周四亚洲股市涨跌不一。日本日经225指数收跌0.6%，中国上证综合指数收跌1.3%，深成指数收跌2.4%。香港恒生指数收跌1.6%。印度尼西亚股市（JAKIDX）上涨2%。韩国Kospi指数收跌0.2%。澳大利亚S&P/ASX 200指数收跌0.3%。

根据伊利公告，上市公司是希望通过本次激励将其核心团队利益与公司利益高度捆绑，但仍然引起了市场的质疑，有人认为授予价格偏低，有人觉得业绩考核目标过于宽松。最近风云君也在研究乳业行业，详见《区域性乳业公司巡礼（上）：面对巨头的“咄咄逼人”，如何转型发展？| 风云主题》，对伊利这事也比较感兴趣，今日就此事与大家分享一下。

（1）在建项目尚需投资/净资产。通常来说，城投平台在建项目开展后不太可能中止，而新项目是否开展具有较大弹性。若是平台现金流紧张，新建项目可能会暂停，但在建项目支出更为刚性，尚需投资的规模直接体现未来经营支出压力。（2）存量债券/有息债务。2015年交易所公司债发行放开，叠加市场环境较好，城投平台发行了大量债券融资。但在目前违约增多，市场信用风险偏好普遍降低的情况下，弱资质、存量债规模较大的城投发债借新还旧较为困难。而且债券融资，市场公开程度和关注度很高，一旦违约负面冲击很大，所以存量债券占比较高的平台未来刚性偿债压力较大。

去年9月，利欧股份拟作价23.4亿元现金收购苏州梦嘉（一家主营微信自媒体的内容营销公司）75%股权，最终也因为“鉴于近期证券市场的巨大波动，协议各方对标的公司估值存在较大差异”等原因终止收购。一度计划拟作价15亿元收购旭航网络的骅威文化同样也以“资本市场环境发生重要变化”终止了交易。

笔者对这样的观点有所存疑。首先是，作为一款搜索引擎工具，百度是否一定需要自建内容池、尤其是百家号内容池？换言之，刨去向百度“关上大门”的内容，开放给百度的权威信息网站是否无法支持用户所需，以至于百度一定要自行补齐？至于近年来伴随百度的“招黑”体质，同样源于对搜索引擎工具本质的讨论：它的功能究竟应该是信息的有效连接，还是由它自身建构的内容池与信息序列的输出，尤其是在这样的内容池与信息序列，远无法达到用户需求的前提下，这样的争议也就尤为激烈。